这是系列的第 5 个组合，也是唯一一个把规则写在简介里的：「营收有增长，流通市值排序。一直满仓，净值波动大，长期坚持可能有收益。每周一调仓。」
而且它有 7.13 年完整净值。所以这篇文章可以直接回答一个问题：一个规则说清楚的微盘股策略，长期到底能赚多少、要付出什么代价。 📈
一、它是什么
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| 项目 | 值 |
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| 组合 | ZH2007600「小市值」· 主理人 杨铭7770 · 跟投 141 人 |
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| 主理人自述 | 营收有增长，流通市值排序；一直满仓；每周一调仓 |
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| 建仓日 | 2019-07-29（样本 7.13 年 / 1739 个交易日） |
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| 净值 | 0.9932 → 6.2452，+528.8%，年化 29.4% |
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| 最大回撤 | -40.1%（2023-11-29 → 2024-02-07） |
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| 数据完整度 | 全部 363 条调仓记录 + 完整净值，无截断 |
+----------------+----------------------------------------------------+和前面四个组合最大的不同：它不看价格方向。 建仓时涨/跌 = 1.03（基本随机），建仓前 5 日中位 +0.41%、只有 53% 为正 —— 它买的既不是"涨的股票"也不是"跌的股票"，而是按规则排出来的股票。加仓偏回调（涨/跌 = 0.75），减仓偏大涨（3.33，且 23% 触发涨停），本质是每周把权重拉回等权。
实测与自述完全对得上：持仓数中位 6 只（等权约 16.7%）、权重合计中位 96.4% → 一直满仓 ✓；调仓间隔中位 6 天、有调仓的交易日占 18%（约每周一次）✓。决策时刻集中在盘前 07~08 时（37%）与开盘后 09 时（27%） —— 典型的"周末/盘前算信号、开盘执行"。
二、验证它说的"流通市值排序"
用当前流通市值和真实价格反推每笔买入时的市值（近似口径）：
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| 年份 | 买入时流通市值中位 |
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| 2019 | 38.4 亿元 |
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| 2020 | 35.6 亿元 |
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| 2021 | 24.7 亿元 |
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| 2022 | 39.6 亿元 |
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| 2023 | 32.3 亿元 |
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| 2024 | 22.6 亿元 |
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| 2025 | 22.1 亿元 |
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| 2026 | 15.5 亿元 |
+----------------+------------------------+- 买入时流通市值中位 27.1 亿元（25% 分位 18.3 亿、75% 分位 42.8 亿）
- 当前 6 只持仓的流通市值：8.5 亿 ~ 15.4 亿元
- 八年里中位从 38.4 亿降到 15.5 亿 —— 不是它变了，是A 股小市值这一段的绝对规模整体在下移，它一直贴着"当时最小的一批"在选
三、逐笔结构：胜率 56.7%、盈亏比 1.34
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| 指标 | 值 |
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| 完整周期 | 367 笔（建仓→清仓） |
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| 单笔胜率 | 56.7% |
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| 平均盈利 / 平均亏损 | +11.18% / -8.36% |
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| 盈亏比 | 1.34 |
+------------------------+--------------------------------------------+
| 单笔期望 | +2.71% |
+------------------------+--------------------------------------------+
| 持有期中位 | 21 天 |
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| 最好 / 最差单笔 | +63.6% / -53.6% |
+------------------------+--------------------------------------------+右偏同样存在：全部 367 笔平均 +2.71%，去掉最好的 5 笔降到 +2.08%、10 笔 +1.57%、20 笔 +0.78%、40 笔 -0.48% —— 前 11% 的交易撑起了全部利润。
最差一笔 -53.6%（泰林生物）：小盘股一旦踩雷，深度就是这么夸张。
按持有期看，6~10 天的 90 笔平均 +4.32%、21~40 天的 66 笔 +3.86%，而 11~20 天那 78 笔反而只有 +1.11%。
四、钱从哪来：7 年里只有 2024 年跑输
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| 年份 | 组合 | 国证2000 |
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| 2019 | +15.7% | +23.6% |
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| 2020 | +27.8% | +14.6% |
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| 2021 | +39.0% | +26.7% |
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| 2022 | +2.8% | -17.7% |
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| 2023 | +55.1% | -3.6% |
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| 2024 | -4.7% | -0.4% |
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| 2025 | +57.2% | +35.1% |
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| 2026 | +20.7% | -1.6% |
+----------+--------------+----------------+两个反常识的地方：
- 2022 和 2023 年，国证2000 分别 -17.7% 和 -3.6%，它却是 +2.8% 和 +55.1%
- 2026 年至今国证2000 -1.6%，它 +20.7%
- 组合净值 +528.8%（年化 29.4%）
- 自身池等权（无前视） +180.8%（年化 15.6%）
- 国证2000 +70.4% ｜ 创业板指 +110.0% ｜ 中小综指 +59.7% ｜ 中证1000 +45.1% ｜ 沪深300 +15.2%
⚠️ 口径坦白：新浪日线是不复权价，它的池子里有 103 个"单日跌幅超过涨跌停限制"的观测 —— 在 A 股这必然是送转除权造成的跳空。不剔除会把池子基准从 +181% 压到 +94%。无论哪个口径，组合都明显领先，但这个坑必须写明，否则基准会被系统性低估。
五、代价：-40.1% 的回撤
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| 口径 | 值 |
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| 最大回撤 | -40.1%（历时 49 个交易日） |
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| 同期国证2000 / 中证1000 | -27.3% / -21.5% |
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| 月度胜率 | 59%（51 盈 / 36 亏，87 个月） |
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| 任意时点持有一年 | 胜率 96%，中位 +29.2%，最差 -14.5% |
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| 但这一年里回撤超 -20% 的 | 46% |
| 概率 | |
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| 年成本（单边 0.25% 估算 | 约 4.2% |
| ） | |
+--------------------------+------------------------------------------+最深处在 2023-11-29 → 2024-02-07 的 49 个交易日，正是 2024 年初的微盘股踩踏：同期国证2000 -27.3%、中证1000 -21.5%，而沪深300 只跌了 4.1%。它跌了 40.1%，比小盘指数还深。
跟投体验有个很别扭的结构：任意时点持有一年，胜率 96%、中位 +29.2%、最差 -14.5%，看起来相当好；但这一年里经历 -20% 以上回撤的概率是 46%。也就是说接近一半的跟投者，会在一年内先看到账户大幅浮亏，然后才等到回本 —— 大部分人恰恰是在那个位置放弃的。
六、成本与容量
- 年双边换手 16.9 倍净值（年调仓约 46 次）
- 单边 0.15% → 年成本 2.5%；0.25% → 4.2%；0.5% → 8.4%
- 真正的约束是流动性：当前持仓流通市值只有 8.5~15.4 亿，它自己就是这些小票成交量的一部分。策略容量有限，这是这类"最小市值"策略的天然天花板
七、五个组合放一起
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| 组合 | 样本 | 年化 | 最大回撤 | 盈亏比 | 相对自身池 |
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| ZH838108 ETF轮动 | 1.8年 | 25.4% | -15.1% | 1.30 | 约 0 |
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| ZH3186221 跟随热 | 3.2年 | 210.4% | -32.4% | 1.58 | 约 0 |
| 点 | | | | | |
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| ZH1105020 瞎忙活 | 9.2年 | 32.0% | -50.9% | 0.93 | 约 0 |
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| ZH3465271 量化壹 | 1.5年 | 59.3% | -27.5% | 3.14 | +58 点 |
| 号 | | | | | |
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| ZH2007600 小市值 | 7.1年 | 29.4% | -40.1% | 1.34 | +348 点 |
+-------------------+--------+---------+-----------+--------+-----------+前四个组合的共同结论是"没有横向选股能力，赚的是结构和风格"。这个组合是第一个例外：它有轻微的选股能力（+0.89% / 20 天），但真正的超额来自"始终持有最小的一批 + 每周再平衡"。
代价也很清楚：它是回撤第二深的（-40.1%），仅次于瞎忙活（-50.9%）。
八、一句话总结
一个规则公开、7 年 5 倍、年化 29.4% 的策略，代价是 -40.1% 的回撤，以及 46% 概率会经历的一年内深水区。
它给我的启发是：能被写在简介里、并且七年没改过的规则，往往才是能长期执行的规则。 前面四个组合里，有三个连主理人自己都说不清在做什么（其中一个已经关停），而这个从 2019 年写清楚到今天，一直在按同一套规则跑。🛠️
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